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左右油价的投机客早已今非昔比

今年以来,投机客在油市积累了高达10亿桶的创纪录看涨押注,帮助油价维持在60美元/桶上方。这种浓厚的投机性看涨情绪并非罕见,但有一个现象值得交易者注意:据英国《金融时报》周三(2月…

今年以来,投机客在油市积累了高达10亿桶的创纪录看涨押注,帮助油价维持在60美元/桶上方。这种浓厚的投机性看涨情绪并非罕见,但有一个现象值得交易者注意:据英国《金融时报》周三(2月28日)报道,与过去几年相比,如今在油市大行其道的投机客已经是一个不同的群体——对油市库存和运输管道流量等细节不甚重视的投机客正在取代不断萎缩的专业大宗商品对冲基金。

其实,由于投资者可以在期货市场匿名交易,对于他们的身份界定一直很模糊。不过,像美国商品期货委员会(CFTC)、洲际交易所(ICE)这样的监管机构每周都会发布不同类别交易者的持仓情况,当中包括了基金经理,这稍微提高了原油期货市场的透明度。

近些年来,达到监管机构持仓报告头寸门槛的的基金经理人数有所增加,ICE布伦特原油期货就有超过100个。不过,与此同时油市一些大型基金却遭遇了关停的命运,譬如由“原油之神”安迪·霍尔的旗舰基金阿斯滕贝克资本管理公司(Astenbeck Capital Management)和美国石油大亨皮肯斯(T. Boone Pickens)麾下专注于能源的对冲基金。不仅如此,石油交易所交易基金(ETFs)规模也在缩水。美国石油基金ETF(USO)现在仅持有4月WTI原油期货未平仓合约的不到10%,远少于此前的25%。

那么在大量积累原油多头仓位的又是谁呢?投行指出,这些新近出现的石油投机者有着区别于以往投机客的特征:他们不一定会对油市供需或OPEC的某些言论干预作出反应;相反,他们更倾向于根据汇率、利率或油价本身的变化来买卖石油。花旗全球大宗商品研究负责人莫尔斯(Ed Morse)称:

“在能源市场有一批规模庞大的投资者,他们不关心基本面变化。而这批所谓的宏观投资者正在成为大宗商品界中的‘巨鲸’。”

造就这一类别投机客的其中一个因素就是原油期货曲线变化所产生的吸引力。当前原油市场处于现货升水的结构,意味着出售即将到期的合约、同时买入新合约可以为投资者带来不菲的回报。另一个吸引这些投机客的因素就是“沉睡”多年后的通胀开始苏醒。基金经理们一直在买入大宗商品,以此作为对冲通胀的有效途径。

“新债王”冈拉克旗下的双线资本(DoubleLine Capital)就是这批投机客的一个代表,其于2015年推出了大宗商品共同基金。该基金投资组合经理谢尔曼(Jeffrey Sherman)在被问及在多大程度上对石油库存作出反应时,其回答是“零”。相反,双线资本是基于原油期货曲线的斜率等信号进行操作。谢尔曼称:

“我们正在试图利用市场结构。”

花旗集团分析师还注意到了商品交易顾问(CTAs)这类基金的规模增长,它们往往会锁定期货市场的价格趋势来进行交易。根据eVestment的数据,CTAs在1月份吸引了26亿美元资金的流入。

管理资金规模达80亿美元的Aspect Capital是伦敦的一家CTA,其资产有大概15%至20%的比例用于投入能源市场。该CTA首席执行官托德(Anthony Todd)说,尽管其持有的WTI原油仓位偏向于中性,但它的系统正在密切关注布油的上涨趋势。托德称:

“我们绝大多数的资金投入都是以价格为导向的,也就是主导市场中期趋势的市场群体行为。”

如今,不管油市库存如何,运输管道出现何种意外,只要经济稍微弱化,都可能促使这些基金放弃看涨仓位。事实上,随着股市的回撤,自1月底以来基金经理持有的原油净多头头寸已有所下滑。这些基金经理人影响油价、左右市场情绪的能力已经为业内所公认。过去两年,OPEC都在试图了解他们是如何进行交易的。这或意味着,影响油价的重要因素已经悄然变化。

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作者: wanghangyong

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